智通财经APP获悉，行家好意思债交游员们正加大期权押注，以为好意思联储将在本年剩余的三次FOMC货币策略会议中至少实施75个基点的降息，即预期75个基点起步的降息举措。与此同期，SOFR期权交游热图则暴露，一些交游员押注好意思联储将在本年剩余的三次FOMC货币策略会议上至少实施一次高达50基点的激进降息，他们甚而押注年内降息领域将与2024年如出一辙，即押注降息100基点。

交游员们瞻望好意思联储策略制定者们将于本周进行2025年以来初度降息，固然对于9月降息50基点的预期在最近几个交游日有所升温，然而下调25个基点被视为最可能的决定。

跟着对于好意思国劳能源阛阓转向疲软的迹象越来越多，一些交游员初始对冲风险，即尽管通胀仍然黏性较强，然而可能抑制恶化的经济出息仍在促使阛阓订价好意思联储在本年剩余手艺更大幅度的降息旅途。

合座而言，交游员们正在防卫鸽派的降息不测出现——比如在客岁恰横暴农非常疲软之后好意思联储于2024年9月文牍超出多数投资者预期的降息50基点。一些交游员仍然坚捏瞻望好意思联储也曾“落伍于弧线”，将在本周启动“追逐式”降息50基点，还有一小部分交游员则瞻望白宫将向好意思联储施压，迫使好意思联储降息50基点。

本周与担保隔夜融资利率(SOFR)磋议的交游流向——该利率对好意思联储货币策略预期高度敏锐——暴露出交游员们对于12月鸽派期权的押注需求高潮，这些期权将在好意思联储12月10日货币策略公告后的两天到期。

这些SOFR期权仓位有望从最多达两次的半个百分点降息，或在9月、10月和12月三次会议上三次分袂25个基点的降息策略中终了获益。与此比拟，掉期阛阓现时订价则显得不那么鸽派，暴露出扬弃12月好意思联储FOMC会议完结的约70个基点的货币策略宽松预期，即押注好意思联储有望在剩余三次会议上分袂降息25个基点累计降息75个基点，然而并未像SOFR期权阛阓那样险些100%订价年内降息三次。

年内已计入的好意思联储降息幅度——掉期阛阓暴露扬弃12月FOMC约70个基点的宽松

天然，对于押注更大幅降息的交游员们而言，风险在于好意思联储主席杰罗姆·鲍威尔可能在好意思东手艺周三下昼开释更为严慎的货币策略旅途信号，而关税策略抵浪掷者价钱的最终影响仍不解确。

渣打银行的经济学家们在一份敷陈中写谈，鉴于非农管事增长捏续疲弱，他们瞻望本周好意思联储将“追逐式”降息50基点。不外，他们暗意，“鲍威尔不太可能对进一步宽松给出明确教养”，官员们可能对后续货币策略举措主意不合。

利率期货阛阓也出现交游员防卫本周鸽派不测的迹象。周一盘面出现联邦基金期货阛阓史上领域最大的大量成交(block trade)，所有84,000张合约，暴露交游员们对于本周文牍降息半个百分点降息的苍劲对冲需求。该期货自1988年在芝加哥期货交游所上市以来，一直用作教养好意思联储隔夜基准利率旅途的进犯器具。

增多鸽派押注的交游员很可能也研究到来自白宫的策略压力。好意思国总统唐纳德·特朗普屡次品评鲍威尔降息太慢，而在这次会议上，他的经济策略参谋人、近日被证实出任好意思联储理事的斯蒂芬·米兰(Stephen Miran)将参与FOMC货币策略决议。

好意思国8月非农管事东谈主数只是增多2.2万东谈主，而经济学家预估中值则为7.5万东谈主。8月的舒服率升至4.3%，创下2021年以来最高，与经济学家预估中值一致。此外，本已特等疲软的6月和7月非农管事东谈主数所有再下修2.1万东谈主，6月份的管事数据向下修正至负增长——这是自2020年以来初度出现月度管事东谈主数萎缩，使得一些利率期货交游员初始为更大幅度的半个百分点降息留出预测空间，同期现时瞻望到2025年底好意思联储将有更多宽松举措——即押注年底前好意思联储联络三次降息。

因此在特等疲软的非农数据公布之后，有阛阓不雅点以为，不大概再用防患式降息的角度来看待好意思联储FOMC货币策略有联想，而应视作货币策略“稍稍落伍”于本体经济地点，因此在管事捏续疲软与政事压力陡增的驱动下，好意思联储联储9月降息幅度以及后续开释的鸽派信号进度可能超出广大预期。

以下是利率阛阓最新仓位联想概览：

摩根大通好意思国国债客户打听

扬弃9月15日当周，华尔街金融巨头摩根大通的好意思国国债客户打听暴露，合座空头头寸下落2个百分点，转入中性，多头仓位则不变。周度变化使全体客户净多仓升至自8月25日以来最高，突显出跟着好意思联储降息预期升温，好意思债阛阓对于国债的看涨心理也在抑制升温。

最活跃的SOFR期权

在2025年12月、2026年3月与2026年6月期限的SOFR期权中，曩昔一周围绕96.50实验价出现巨额新建仓，原因是12月25日(Dec25)看涨和看跌期权以及6月26日(Jun26)看跌期权的活跃交游。近期在Dec25期权中，围绕该实验价出现多笔call condor策略，标的是在本年剩余三次好意思联储会议上押注每次25个基点的降息幅度。同期，SFRZ5 96.50/96.375/96.25的看跌树(put tree)与SFRZ5 96.50/96.625的看加价差也有可不雅买盘。Dec25看涨期权的96.50实验价亦有平直买入。

最活跃SOFR期权实验价——曩昔一周净变化前五与后五的SOFR期权实验价

上图暴露，SOFR 期权的捏仓与成交本周高度围绕 96.50 实验价(尤其是 Dec25)，诠释利率交游员的基线预期偏鸽：年内三次会议所有约 75bp的降息旅途为主情形，同期用结构化策略在 96.50 隔壁押“走廊”并两端对冲(出现一次 50bp 大降息或后续旅途偏鹰/偏鸽的尾部风险)。

合座而言，交游员们在96.50画“重点”：即加码押注好意思联储降息设施，但不赌极点;通过call condor(看涨秃鹰)/价差锁定年内逐次25bp的最可能旅途，同期保留对一次50bp或后续再度转鹰的对冲。

SOFR期权热力争

在Dec25、Mar26、Jun26三个期限交游中，96.50实验价最为辘集，曩昔一周交游活跃。该实验价的大部分辘集在Dec25看涨期权，仓位似乎对准本年剩余会议中可能将出现一次半个百分点激进降息的特等鸽派状态。95.625实验价也高度辘集，因Dec25看跌期权在该位有巨额未平仓。

合座而言，上述的SOFR 期权热力争暴露——阛阓交游员们主看年内温和降息三次每次降息25基点且区间可控(以96.50 为“甜点位”)，但交游员们却在两端齐上了保障：一端防“半点突降”，另一端防“通胀黏性导致少降”。SOFR 期权阛阓的基线预期是三次各 25bp(≈70–75bp)的旅途，同期为某次 50bp或后续少降/再升的尾部作念了对冲。

好意思国国债期权偏度(Skew)

好意思国国债期权偏度在全弧线隔壁仍接近中性，长端最近几周从此前的看跌期权溢价占优转为中性。近期好意思国国债期权流中，包括一又时势2,700万好意思元的跨式(strangle)卖出，通过12月期权实施。

CFTC期货捏仓

扬弃9月9日当周，传统金钱处理机构在好意思债收益率弧线长端转向看多态度，增多了永久好意思国国债与超永久好意思国国债期货的净多仓。相对地开云(中国)Kaiyun·体育官方网站-登录入口，对冲基金在2年期好意思国国债期货至10年期国债期货上增多了净空仓。