孙长忠（清华大学全球私募股权猜想院猜想员）

好意思国劳工部11月1日公布10月办事数据清楚：好意思国10月新增非农办事东说念主数仅为1.2万东说念主，不仅远低于9月的22.3万东说念主，也大幅低于预期的10.5万东说念主，创2020年12月以来最小月度增幅，8月数据由15.9万下调至7.8万，9月则由25.4万下调至22.3万（两个月共计削减了11.2万）；安静率仍为4.1%；做事参与率下跌0.1个百分点至62.6%；平均时薪环比增多0.4%，同比增多4%。

由于受飓风等影响，此前东说念主们仍是预念念到10月好意思国办事数据将会走弱，比如好意思联储理事沃勒10月14日在一次会议的发言中展望，10月份可能耗损10万个非农办事岗亭。但各人王人没念念到效果会这样弱，数据公布后公论一派哗然。之是以如斯不测，主要由于以下四个要素：

一是飓风和歇工影响超预期。10月好意思国发生了两次飓风，对数十万东说念主的活命产生了深刻影响，包括办事在内的经济影响未免超出预期。好意思国劳工统计局公告称，飓风“海伦妮”的登陆和影响是在居民探询（安静率）和企业探询（非农办事东说念主数）的参考技能之前，飓风“米尔顿”则在探询参考期内，但不可能量化飓风对非农办事东说念主数、平均时薪等数据的影响。对于歇工，好意思国劳工部在证明中指出，波音公司的歇工可能导致10月制造业减少了4.4万个责任岗亭，当月制造业共耗损了4.6万个岗亭。好意思国在线招聘网站Indeed经济学家Cory Stahle指出，10月证明乍一看刻画了好意思国办事阛阓日渐疲软的风光，但试验上更多是劳能源阛阓受快意灾害和歇工事件影响而出现的交加。“诚然这些事件的影响是果然，也不应被疏远，但它们仅仅暂时性的，并非劳能源阛阓崩溃的信号。”

二是好意思国大选带来的不祥情。好意思国大选效果详情之前，好意思国政府将来的计谋标的无从详情，企业无法制定筹谋，扩大计议，拓展业务，大批在不雅望恭候。相当是制造业，据好意思国供应惩办学会（ISM）同日公布数据，好意思国10月ISM制造业采购司理东说念主指数（PMI）仍是鸠合第7个月低于50的枯荣分水岭，10月指数46.5创2023年7月以来最低水平。飓风加大选，使不少企业暂停招聘，对办事影响不测扩大，但显著亦然暂时性的要素。

三是办事本人仍在降温。即便影响超预期，上述三个暂时性要素还难以澈底诠释办事走弱到如斯经由，还有办事本人降温这一趋势性要素继续阐扬作用。不少分析东说念主士指出了这一丝，以致之前还有预测是负数。从办事广度来看，10月办事扩散指数从59.8回落至55.6，大幅低于预期。从更精准的角度看，10月安静率从4.05%小幅上行至4.14%（其中完成临时责任以及长期安静东说念主数飞腾对安静率影响约0.13个百分点，重新参加劳能源东说念主口影响0.07个百分点）。本年6月外侨计谋变化导致外侨入境数目合手续回落，但安静率依然小幅回升，清楚办事内无邪能走弱，不及以被外侨东说念主数减少澈底对冲。因此，安静率数据反应办事放缓趋势延续，这与前期职位空白数下跌传递的信号一致。安静率总体不变也主如果由于做事参与率小幅下跌对消了少许的安静增多。有分析指出，诚然10月非农办事在很猛经由上被上述暂时性要素诬蔑，但潜在办事增长可能低于清闲安静率所需的速率，展望将来几个月安静率或有所飞腾。

四是探询统计问题。数据反复修正，且10月机构探询恢复率下跌至47.4%，为1991年1月以来最低，再次证明数据质料堪忧。由于影响数据的要素在发布前已被平常计议，阛阓反应也相比顺心，对此似乎也莫得太介意。展望下一步10月数据大约率将会上修。更值得关爱和宠爱的照旧安静率，安静率莫得飞腾、小时工资仍在健康增长、初请安静金东说念主数鸠合较低即是好迹象，也龙套了几个月前东说念主们因回想“萨姆划定”而产生的阑珊浮躁。

总之，10月份好意思国办事数据如斯不测是多种要素重复共振的效果，其中有许多“杂音”，不错视为极度值，好意思联储决议时将会在一定经由上赐与忽略，但不会澈底忽略。

抽象近期各项经济数据，各人广泛展望好意思联储11月及12月议息会议将分辨降息25个基点。也有东说念主回想通胀签订会影响好意思联储降息开云(中国)Kaiyun·体育官方网站-登录入口，依据是9月中枢PCE通胀仍保合手在2.7%（略超预期），其实不消。再次强调：好意思联储货币计谋2%的通胀宗旨具体指的是合座PCE价钱指数，而非中枢PCE价钱指数。尽管食物和能源常常变动较大，但恰正是居民日常活命中对通胀感受最奏凯、最常常、最深刻的两项，是最不可忽略的。好意思国9月合座PCE价钱指数同比增长2.1%，澈底妥当“接近2%”的条件。